在降息预期几乎被市场完全定价出局之后，投资者开始将目光转向另一个方向——美联储是否可能重启加息？美国银行经济学家给出的答案是：门槛极高，但并非不可能。
美银美林美国经济学家Aditya Bhave在3月20日发布的研究报告中指出，美联储加息至少需要同时满足三个条件：劳动力市场保持稳定（失业率低于4.5%）、核心通胀进一步走高（核心PCE超过3.2%），以及鲍威尔仍担任主席一职。
报告认为，上述条件最有可能在伊朗冲击持续但温和的情景下同时成立，对应WTI原油均价在80至100美元区间。
就市场定价而言，本月内形势已发生剧烈转变。仅仅不到三周前，市场还定价了今年约60个基点的降息空间；如今，降息预期几近归零，投资者对加息与降息的风险判断趋于均衡。美银报告指出，供给冲击本身会为货币政策制造双峰风险，政策走向取决于决策者更担忧通胀还是就业。
劳动力市场是首要前提美银报告将劳动力市场稳定列为美联储考虑加息的首要条件。报告援引2022年先例指出，彼时美联储之所以能在技术性衰退期间仍激进加息，关键在于失业率低于4%且持续下行，非农就业月均增幅接近40万人。
报告认为，此轮若要重启加息，失业率须维持在4.5%以下。若情况接近临界值，则温和的薪资增长、稳定的初请失业金人数以及职位空缺率的企稳或回升，将共同构成支撑加息的辅助论据。
尽管美联储明确表示其政策目标锚定就业而非GDP，但韧性的消费需求将为加息提供更充分的空间。美银内部信用卡及借记卡聚合数据显示，剔除油气后的消费支出仍保持强劲增长，表明消费者钱包尚未因油价上涨而明显受压。
核心通胀须突破关键阈值即便劳动力市场稳住，美联储还需看到伊朗冲击已实质性传导至核心通胀，而非仅停留在能源价格层面。报告指出，这一传导可能通过两条路径实现：一是能源价格上涨推高核心商品和服务的投入成本——美联储估算WTI每上涨10%将在一段时间内为核心通胀贡献约7个基点；二是冲击演变为类似2021至2022年的更广泛供应链中断，当前航运成本及天然气、化肥、铝等大宗商品价格的同步攀升已令这一风险上升。
报告指出，核心PCE通胀目前已处于令人不安的高位，美银与美联储均预计2月同比读数将达3.0%。若未来三个月核心PCE月环比连续达到0.24%或以上，推动同比升至3.2%乃至更高，将可能触发政策转向。不过，报告也提示，若通胀上行明显由关税驱动，美联储或选择暂时容忍，因为关税效应预计将于年中开始消退；相比之下，核心服务通胀的持续走高将更令决策者警惕。
在通胀预期方面，长期通胀预期目前仍保持相当稳定，与去年"解放日"后的小幅上行形成对比。但报告指出，即便长期预期维持稳定，只要即期通胀涨幅足够显著，美联储仍可能援引2022年的逻辑，以预防预期脱锚为由启动加息。
主席人选左右政策门槛报告将鲍威尔是否仍执掌美联储列为加息的第三个必要条件，并认为这一因素对政策门槛的影响不容忽视。
美银将鲍威尔定性为温和鸽派，在通胀与就业风险大致均衡时倾向于优先保护劳动力市场。相比之下，美联储主席提名人Warsh预计将持更为鸽派的立场，这意味着在其主导下，加息的门槛将显著更高。
报告承认Warsh的立场难以简单定性——他在美联储理事任期内及2021至2022年通胀周期中均表现出强烈的鹰派倾向，但近期公开表态却强调需要紧迫降息，令市场难以判断其就任后的政策取向。
在时间线上，美银此前预计Warsh将在6月会议前完成确认，但目前这一时间表面临延迟风险。参议员Tillis明确表示，在鲍威尔案件得到解决之前，他不会在参议院银行委员会放行Warsh提名，而他恰好是该委员会的关键一票。鲍威尔本人在3月新闻发布会上确认，若新主席届时尚未就位，他将主持6月会议。美银认为，6月是美联储最早可能启动加息的会议节点，鲍威尔届时是否仍在其位，将直接影响这一可能性。
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