股神巴菲特曾说过，自己是85%的格雷厄姆、15%的费雪。
不过，有人强调这句话是70年代说的，随着时间推移，后期的巴菲特身上应该是费雪特征越来越多，格雷厄姆特征越来越少。言下之意，巴菲特已逐渐转变为成长股投资者。
但是，在我看来老巴自我定义的85%格雷厄姆、15%费雪应该是非常贴切的，从70年代到现在，一直都不曾改变过。
为什么这么说呢，因为巴菲特几乎就没有重仓买过成长股，主要仓位基本全是价值股。
巴菲特在费雪身上真正学到的其实是优质公司可以长期持有，不需要过多去进行称重作业，并非去考虑重大发明、重大创新等因素。
例如费雪所喜欢的电子、化学（在费雪年代，均属于新兴产业）行业，老巴均未有涉嫌，反而更多都是投资一些消费、金融、传媒、资源类等传统行业。
当然，有人一定会说不对，老巴即使是买传统行业，也买的是传统行业中的成长股，真的是这样吗？
喜诗糖果局限于米国西海岸，连芒格都声称缺乏成长扩张性，店面进入米国东部很难获得成功；各种报纸更不用说，一城一报都具有典型的占地为王属性，别人进不来，自己也同样出不去；至于金融行业，无论米国还是中国，基本都属于低PE行业，你很难想象如果是成长性行业，市场怎么可能一直都只给这么低的估值。
可能有人说，可口可乐不就是消费成长股吗？问题是可口可乐诞生于1888年，等到1987-1988年伯克希尔买入可口可乐时，其实已经是家百年老店。你非要说百年老店还处于成长阶段，那不是在开玩笑吗？
事实上，1988年可口可乐一年的营收为84亿美元，到2024年营收上升至470.61亿美元，看似增长了不少，但这属于36年的积累所得，折合年化增速仅为4.9%，非常之老登。
还有人会举例苹果，可明眼人应该都看得出等到巴菲特买苹果的时候，苹果已经明显度过了高速增长期，进入到了成熟阶段。
现实情况也确实如此，2016年苹果的营收、净利润分别为2156.39亿美元、466.6亿美元，到2025年上述两项数字也只能达到4161.61亿美元、1136.11亿美元，折合年化分别也只有7.58%、10.39%。压根就不是许多人想象中的高科技、高成长。
要知道，同期咱们的标准老登股——美的集团的营业收入、净利润分别可以实现13.46%、12.81%的年化增长。（2016年三季报-2025年三季报）
真正细究一番，也只有比亚迪算成长股，但是2009年巴菲特买比亚迪仅仅只投了2.32亿美元，而那一年伯克希尔的总资产规模是2971.19亿美元，就好比297万的股票账户中，你只花其中2300块钱买了一点成长股，占比几乎可以忽略不计，此举动的风投、玩票性质非常显著。
事实上，阅读历年伯克希尔致股东的信以及各类访谈录，你会发现老巴以及芒格均很少会提及有关成长的话题，更多的强调的是护城河和可持续的竞争优势。而真正具备强劲护城河以及可持续竞争优势的企业，其实都已经度过了成长期。
然而，二老对此似乎并不在意，追求的更多是确定性，因为你必须要保证市场的优势份额一直是你的，才能再谈其他。而在一个不会被替代的永续行业里，随着生产力提升以及货币超发，适度增长是一直能够延续下去的。
当然，你也可以觉得老巴、芒格的做法已经过时，但有一个事实是自资本市场诞生以来，没有一个人比他们通过股市赚到的钱更多。
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